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第44章 勇者的先驱 胆大（第1页）

“大胆资本”这一概念首次由深圳市提出，旨在推动创业投资特别是对初创科技型企业的早期投资。该概念的提出背景是响应国家对于创新驱动发展战略的需求，以及对国有资本在创业投资领域容错机制的探索和完善。在当前全球科技竞争加剧的背景下，大胆资本的提出体现了深圳市政府对于培育和引导早期、高风险科技项目投资的决心和前瞻性。

深圳作为中国的经济特区和创新城市，拥有强大的高新技术产业基础和活跃的创业投资氛围。在这样的背景下，大胆资本的提出不仅能够促进本地科技创新和产业升级，还能为全国其他地区提供可借鉴的经验。

12政策支持与定义

大胆资本的政策支持主要体现在深圳市政府发布的《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024-2026）（公开征求意见稿）》中。该方案提出了一系列具体的政策措施，包括加快壮大深圳市“20+8”产业集群基金体系，提升政府引导基金的使用效能，支持国资基金大胆试错，以及发挥财政资金的杠杆放大作用等。

在定义上，“大胆资本”强调的是对投资端的机制优化，鼓励国资基金在投资决策上更加大胆，尤其是在投资早期、高风险的科技创新项目上。这种资本不仅仅是资金的投入，更是一种对创新和风险的包容态度，以及对失败的宽容和容错机制。通过这种方式，大胆资本旨在激发社会资本活力，促进更多的耐心资本和长期资本的形成，为科技创新提供更加稳定和长期的资金支持。

2政策框架与目标

21行动方案概述

深圳市提出的“大胆资本”概念，其行动方案的核心在于通过政策引导和激励，促进国资基金在投资决策上的大胆尝试，特别是对早期、高风险的科技创新项目的投资。《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024-2026）（公开征求意见稿）》详细阐述了这一政策框架，旨在通过制度创新和市场实践，引领创业投资深化改革、创新开放。

该行动方案提出了六大重点发力方向，包括引领发展“大胆资本”、培育壮大“耐心资本”、吸引集聚“国际资本”、大力发展“产业资本”、打通创投行业“循环梗阻”以及提供行业发展“最优服务”。这些方向共同构成了深圳市促进创业投资高质量发展的全面政策框架。

在实施路径上，行动方案提出了一系列具体措施，如加快壮大深圳市“20+8”产业集群基金体系，提升政府引导基金的使用效能，支持国资基金大胆试错，发挥财政资金的杠杆放大作用等。此外，行动方案还提出了试行财政专项资金“补改投”，通过市场化方式提高财政资金配置效率，以及构建投资容错和尽职免责机制，实行差异化考核监督制度等创新措施。

22发展目标设定

根据《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024-2026）（公开征求意见稿）》，深圳市为“大胆资本”设定了明确的短期和中期发展目标。到2026年，深圳市力争形成万亿级政府投资基金群、千亿级“20+8”产业基金群、百亿级天使母基金和种子基金群。同时，深圳市还计划全面激发社会资本活力，力争经备案的股权投资及创业投资基金超过1万家。

这些目标的设定体现了深圳市政府对于大胆资本在促进科技创新和产业升级中作用的高度重视。通过形成大规模的政府投资基金群，深圳市希望能够发挥政府资金的引导和放大作用，吸引更多的社会资本投入到早期、高风险的科技创新项目中。此外，通过培育耐心资本和长期资本，深圳市希望能够为科技创新提供更加稳定和长期的资金支持，从而推动科技创新和产业升级。

3实施路径

31投资基金群建设

深圳市政府在大胆资本的实施路径上，将重点放在了投资基金群的建设上，以实现对“20+8”产业集群的全面覆盖和支持。这一策略的核心在于通过政府引导基金，撬动更大规模的社会资本参与到早期、高风险的科技创新项目中。

据《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024-2026）（公开征求意见稿）》披露，深圳市政府引导基金参投的子基金总规模已接近4700亿元，实现了大约46倍的杠杆撬动效应。这些基金已投资项目近3400个，涵盖了从种子期到成熟期的各个阶段，为不同发展阶段的企业提供资金支持。

在“20+8”产业集群基金群的建设上，深圳市已经完成了第一、二批产业基金的设立工作，合计基金规模约350亿元。未来，深圳市还将启动第三批产业基金管理机构的公开遴选，进一步强化产业导向和耐心资本导向，形成覆盖“20+8”产业集群的基金群。

此外，深圳市还推动了百亿级天使母基金的设立，这是目前国内规模最大的天使投资类政府引导基金。截至2024年6月30日，天使母基金已设立子基金80余只，子基金总规模超220亿元，投资项目合计超900个，其中估值超1亿美元的“潜在独角兽”项目16余个。

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32容错机制建立

大胆资本的另一个实施重点在于容错机制的建立。这一机制旨在鼓励国资基金在投资决策上更加大胆，尤其是在投资早期、高风险的科技创新项目上。容错机制的建立，能够为国资基金提供一个更加宽松的投资环境，减少因投资失败而产生的负面影响。

深圳市在《行动方案》中提出了分类研究降低子基金返投认定和要求的措施，对于种子和天使等初早期基金，探索取消返投时序进度、资金规模等要求。同时，深圳市还提出了构建投资容错和尽职免责机制，实行差异化考核监督制度，区分基金属性，提升投资积极性。

在具体操作上，深圳市政府引导基金允许子基金管理人申请对种子基金出资部分进行收购，持有时间越短，收购价格要求越低。此外，种子基金还新设了风险补偿机制，根据实际运行情况，可对亏损予以一定比例的补偿。

这些措施的实施，将有助于降低国资基金的投资风险，提高其对早期、高风险项目的投资意愿，从而推动更多的社会资本投入到科技创新领域，加速科技成果的转化和产业化进程。通过这些政策的实施，深圳市有望在2026年之前形成万亿级政府投资基金群，为大胆资本的实施提供坚实的资金支持和政策保障。

4市场反应与影响

41行业反馈

自深圳市提出“大胆资本”概念以来，行业内外的反应普遍积极。根据《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024-2026）（公开征求意见稿）》的发布，市场参与者普遍认为这一政策将对创业投资领域产生深远影响。

首先，深圳的创业投资机构对于“大胆资本”的提出表示欢迎。据深圳市投资基金协会的调查显示，超过80的受访机构认为这一政策将增加他们对早期和高风险项目的投入意愿。这些机构认为，政府的政策支持和容错机制能够降低投资风险，提高投资回报的潜力。

其次，科技创新企业也对“大胆资本”表示出了强烈的兴趣。一项针对深圳本地科技企业的问卷调查显示，90以上的受访企业认为“大胆资本”将有助于他们获得更多的资金支持，尤其是在初创阶段。这些企业普遍认为，大胆资本的引入将加速他们的产品研发和市场扩张步伐。

此外，金融和投资行业的专家也对“大胆资本”给予了高度评价。业内专家认为，深圳市政府的这一举措将有助于推动整个创业投资行业的健康发展，促进科技创新与产业升级。专家分析指出，大胆资本的实施将有助于形成更加活跃的创业投资市场，提高资本的流动性和效率。

42预期市场影响

“大胆资本”的提出预计将对市场产生以下几方面的影响：

首先，大胆资本将增加市场的资金供给。根据深圳市政府的规划，到2026年，深圳市将力争形成万亿级政府投资基金群，这将为市场提供大量的资金支持。预计这些资金将主要投向早期和高风险的科技创新项目，从而促进这些项目的发展和成熟。

其次，大胆资本将提高市场的投资活跃度。由于政府的政策支持和容错机制，更多的投资机构和个人投资者可能会被吸引进入创业投资领域。这将增加市场的投资活跃度，提高市场的流动性。

再次，大胆资本将促进科技创新和产业升级。通过大胆资本的支持，更多的科技创新项目将能够获得必要的资金支持，加速研发和产业化进程。这将有助于推动深圳市乃至全国的科技创新和产业升级。

最后，大胆资本将提升市场的竞争力。随着更多的资金和投资机构的加入，市场竞争将变得更加激烈。这将促使投资机构提高自身的投资能力和服务水平，从而提升整个市场的竞争力。

总体来看，大胆资本的提出和实施，将对深圳市乃至全国的创业投资行业产生深远的影响。通过政策引导和激励，大胆资本有望推动更多的社会资本投入到早期、高风险的科技创新项目中，加速科技成果的转化和产业化进程，为深圳市打造更具全球影响力的经济中心城市和现代化国际大都市提供有力支撑。

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